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华远地产:京外市场拓展顺利,西安长沙项目将挑大梁

发布时间:2010-12-02    研究机构:湘财证券

投资要点:

作为公司的控股股东,如果追溯到华润合资的年代,华远集团开发房地产的历史较长。在近20年的房地产开发历史中,华远地产(600743)累积了丰富的房地产开发经验。房地产开发是一项复杂的流程整合工作,很大程度上依赖于学习曲线。我们认为,在公司丰富的开发经验支撑下,公司业绩的确定性较大。

公司的土地获取速度较慢。主要原因是公司重组上市时间不长,由于政策转向造成的再融资计划暂停,资金面虽相对宽裕。但公司资金的绝对量不大,长期深耕于北京后形成在北京获取土地的路径依赖,而北京土地总价相对较高,公司获取土地难度较大。从北京市土地价格趋势上看,未来公司的土地获取也将主要集中于北京以外的区域。

公司于2010年9月收购了西安唐瑞置业,获取了位于大明宫附近的房地产开发项目,项目建筑面积达到34万平方米。在此之前,在西安开发的项目还有君城项目,该项目约84万平方米。至此,华远地产在西安开发的项目将达到118万平方米,这是公司在北京以外最大的开发项目基地。在重估净资产中,西安项目的价值占比达到33%,未来的西安项目占公司开发比例较大。由于西安的房地产走势较为平稳,公司未来的业绩稳健成长的可能性较大。

公司在长沙的金外滩项目位于长沙的五一广场商圈附近,地理位置非常优越。目前项目正处于动拆迁期间,项目总建面积达到97万平方米,将建成为城市综合体形式。同样作为二线城市的长沙,房地产市场受政策影响也较少,未来项目的发展前景值得期待。

首次给予增持评级,6-12个月目标价格7.5元

根据测算,公司的RNAV为每股8.60元/股,较2010年11月18日收盘价6.05元/股折价率达到29%。

公司2010年至2012年的每股收益分别0.37元、0.50元和0.56元,以2010年11月18日收盘价6.05元/股计算,公司2010年至2012年的PE分别为16.36倍、12.11倍和10.71倍。

公司2010年至2012年的每股净资产分别为2.07元、2.57元和2.13元,以2010年11月18日收盘价6.05元/股计算,公司2010年至2012年的PB分别为2.93倍、2.36倍和1.93倍。首次给出增持评级,6-12个月的目标价格7.5元。

投资风险:

房地产市场系统性风险。

申请时请注明股票名称