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华远地产调研报告:新华远、新征程

发布时间:2009-04-15    研究机构:南京证券

曾经名声大噪的华远公司成立于1983年,1986年公司涉足房地产业务,主要致力于西单区商场的危房改造,华威大厦是公司的第一个房地产项目。1992年公司实行股份制改造,1994年开始寻求海外融资,成功获得三次融资。至2000年,公司总资产达80亿元,净资产达30亿元,为全国最大的房地产公司之一。

2001年华远集团与华润集团分手,华远地产(600743)更名为华润置地,华远集团收回“华远”所有品牌,“华远”名存实亡。2001年底,新华远成立,华远开始第二次创业。2006年华远地产开始外地发展。08年华远地产以ST幸福增发股份换股吸收合并华远地产的方式完成借壳上市。

公司的土地储备主要协议转让和收购为主,招拍挂为辅。目前以招拍挂获取的土地仅有昆仑项目一个。公司的利润主要来源于两方面,一是一般意义上的房地产开发销售;二是房产整售,即项目股权转让。

在过去的几年,此两种方式的利润来源各占一半。对于后者,主要是基于公司能够快速回流资金的考虑。

目前公司在售项目主要是北京裘马都项目、昆仑项目,在建项目主要是西安君城1期、青岛汇丰名车世界、北京莱太项目,拟建项目主要有西安君城2-5期、1001厂项目、长沙金外滩项目,另有温哥华别墅项目预计09年能取得土地证,合计公司权益土地储备约236万平方米。

不考虑项目转让,预计09年-11年分别结算9.5万平方米、29.62万平方米、25.7万平方米,结算收入分别达到21.65亿元、22.385亿元和31.68亿元,每股收益0.61元、0.41元和0.56元,给予09年18倍PE,合理股价为10.98元。公司重估每股净资产为8.76元。给予中性评级。

申请时请注明股票名称