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华远地产:下半年结算进入高峰

发布时间:2012-08-23    研究机构:中信建投证券

华远地产(600743)发布2012年中报,实现营业收入12.19亿元,增长8.37%;实现营业利润3.37亿元,增长0.04%;实现归属母公司净利润2.2亿元,增长21.14%;每股收益0.17元。

业绩、销售符合预期:公司上半年结算的主要是北京项目,以九都会为主,收入增长符合预期。营业利润增长低于收入增长是因为公司本期土地增值税大幅增长,这与九都会毛利率较高有关系;利润增长高于营业利润增长是因为本期结算少数股东权益占比降低,上期结算的昆仑公寓公司权益为60%。公司上半年销售签约金额为32亿,其中与海信签约13亿,这部分回款在13年、14年,北京保障房项目销售为5亿左右,商品房销售两个多亿, 九都会项目销售3个多亿,长沙项目销售两个多亿,西安区域销售7个亿左右。这个销售业绩符合我们前期预期,公司目前可售货值仍然超过60亿,预计年度销售金额将超过40亿(不含海信13亿)。

公司年度业绩弹性较高:公司全年竣工52万平米,上半年完成了25万平米的竣工,竣工项目全部来自西安项目,西安未结算资源非常丰富。西安项目今年竣工未结算面积大约在45万平米, 其中未售还有十多万平米,如果能全部实现销售西安结算金额在30亿左右,公司业绩弹性非常大。此外,北京九都会项目也是现房,这部分货值在10亿左右,且毛利润非常高,如果实现销售将进一步增厚公司业绩。

盈利预测与投资评级:公司上半年销售较好使得经营性现金流正流入,目前在手现金充裕,公司目前净负债率并不高,土地拓展空间较大。公司计划今年在新的土地投资方面有20亿,预计年内有望实现低成本收购以补充土地储备的工作。中性估计公司12-13年摊薄后EPS 分别为0.41、0.53元,维持“买入”评级。

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