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华远地产:周转速度加快,业绩确定性强

发布时间:2011-08-17    研究机构:天相投资

2011年1-6月,公司实现主营业务收入11.25亿元,同比增长64.66%;营业利润3.37亿元,同比增长38.66%;归属母公司所有者净利润1.81亿元,同比增长5.66%;净利润率16.09%,基本每股收益0.14元。

基本面概述:公司是一家中等规模的房地产开发公司,控股股东是北京西城区国资委下属的华远集团,持股比例为46.07%。房地产开发是公司唯一的经营业务,目前公司拥有未结算建筑面积约为220万平米,分布在北京、西安、长沙和青岛等城市。近两年,公司业务布局逐渐从北京向其它二线城市扩展。

结算收入增加,毛利率下滑。报告期内,公司营业收入大幅增加,主要结算项目为青岛汤米公馆和西安君城一、二期项目,与去年同期主要结算项目北京裘马都和昆仑公寓项目相比售价较低,因此期内毛利率为49.76%,同比下降4.60个百分点。

销售业绩符合预期。公司上半年销售面积13万平米,同比增长42.86%;销售金额11亿元同比下降19.71%。报告期内,公司销售产品以西安、青岛等二线城市项目为主,销售均价为8462元/平米,同比下降43.80%。从目前公司开发项目产品结构来看,公司开发项目从一线城市高端产品走向二线城市中高端普通住宅,营业利润率和净利润率下滑。未来公司经营策略将由以前的价高量低向价低量高转化。

工程投资力度加大,预计未来周转速度将逐步加快。公司期内开复工面积、新开工面积以及竣工面积分别达到103.8万平米、35.9万平米和11.8万平米,同比分别增长47.86%、66.98%和-31.79%,分别达到全年计划的72.54%、47.74%和54.13%。公司开复工面积大幅增加,未来推盘量随之加大,同时随着公司销售力度的增强,以价换量的经营策略将导致公司周转速度加快。上半年公司存货周转率9.40%,同比增加3.21个百分点。

预收账款增长,锁定全年业绩。期末公司预收账款余额为26.51亿元,同比增长42.46%,随着公司项目产品供给增加,今明两年业绩增长势头较为确定。此外,公司负债水平合理,真实负债率为47.26%,同比下降3.99个百分点。

盈利预测和投资评级:预计公司2011年-2012年每股收益为0.41元和0.48元,以最新收盘价4.37元计算,对应的动态市盈率为11倍和9倍。鉴于公司经营业绩增长稳健,二线城市布局成型,估值水平较为合理,维持其“增持”投资评级。

风险提示:房地产调控政策效果逐渐显现,公司未来销售可能出现下滑

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